南财快评:信贷低于预期,结构出现分化

作者: 财经评论  发布:2019-11-12
今天央行公布了10月金融统计的各项数据。

从数据看,新增信贷低于去年同期和市场预期。10月,新增贷款6613亿元,低于市场平均预期的8179亿元,较去年同期少增357亿元;存量增速12.4%,较上月回落0.1个百分点。信贷低于预期,或主要与居民消费贷收缩、年底信贷额度约束下票据融资压缩等有关。

主要分项来看,居民贷款和票据融资为信贷主要拖累项,企业中长期贷款连续回升。10月,企业中长期贷款2216亿元、连续3个月同比多增,企业短贷季节性回落;票据融资净增214亿元,同比少增850亿元;居民中长期和短期贷款均同比少增,短贷同比少增1284亿元,是信贷主要拖累项,中长期贷款3587亿元、少增143亿元。

社融低于去年同期,存量增速小幅回落。10月,新增社融6189亿元,较去年同期少增1185亿元;存量增速10.7%,较上月回落0.1个百分点。社融小幅回落,除了信贷因素外,也受到专项债错峰的影响,而去年低基数导致非标融资同比并未形成拖累。

主要分项来看,贷款、专项债、表外票据为社融主要拖累项。10月,人民币贷款5470亿元、同比少增1671亿元;非标净减少2344亿元、同比少减424亿元,其中未贴现银行承兑汇票同比多减600亿元;地方专项债错峰明显,同比少增1068亿元,企业债券融资1622亿元,同比多增99亿元。

年内来言,社融存量增速仍有回落压力。年底财政收支平衡压力上升、地产融资持续收缩,及非标到期规模的上升,均对社融形成制约,但基数因素会对存量增速形成一定支持。此外,明年专项债是否提前到今年发行,也可能对社融读数产生影响。

短期来看,信用环境变化可能干扰债市表现,但通胀压力的上升,或仍是压制债市的核心因素,其他潜在干扰因素包括地方债潜在供给、经济基本面、年底前后资金面等,震荡调整或尚未结束。对于负债端资金稳定、久期较长的配置型资金而言,伴随着市场调整,配置价值或将逐步凸显。

(作者赵伟 系长江证券宏观首席分析师)

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