抓住猪肉股投资三因子 周期股的阶段投资特点

作者: 财经评论  发布:2019-11-25

  原标题:抓住猪肉股投资三因子

  来源:证券市场周刊

  猪价、出栏数量、出栏均重是影响猪肉板块投资的三个核心因子,其间又有各种因素影响,需要充分而均衡地考虑清楚,才能判断板块中的投资机会。

  本刊特约作者 涂松/文

  这轮猪周期行情在2018年年底开始爆发,本质是周期底部预期反转+非洲猪瘟的加强去化因素+极度低的板块估值+禁运造成的猪贩子偷运猪散播瘟疫造成的股价大幅上扬。

  然而,这并不是一个简单的周期投资机会,而是周期+成长的投资机会,大部分猪肉股有着不错的成长性,所以应该称为史诗级超级猪周期。

  周期股的阶段投资特点

  周期投资的第一阶段为预期阶段,这一阶段会忽视一些缺点而进行对未来空间想象力的疯狂拉升,而这一阶段的预期拉升叠加着一季度流动性的复苏,进行了溢价。

  本质预期也是按照未来“利润”作为锚定,但在中间这几个月非洲猪瘟疫情不断加重,让“利润”变的不怎么可靠,所以板块基本进行了大半年的调整。

  猪肉股要释放利润,当然是猪价、出栏数量、出栏体重的乘和,缺一不可,有了这三项因子才能得出答案,缺少中间任何一个因子,那么“利润”的前提假设都会化为乌有。

  中间疫情造成的三因子中任何一个出问题,那么该股票的估值锚定公式基本算塌陷了,对于一个未来没确定性,而且炒高了的股票,市场会不会用脚投票?即使它未来能变得有确定性,市场资金再买回来就是了,追求确定性的资金会在失去确定性“利润”这一锚定因素的时间段而选择离场。

  周期投资三部曲的第二步,是价格的爆发带动股价的抬升,那为什么在这轮猪周期不管用?起初投资者是担心价格起不来,但现在超预期了还是一滩死水,为什么?

  还是来拆分一下普通周期股第二阶段的投资模式,理论上来说,价格爆发带动股价抬升是必然的,非洲猪瘟的干扰不断加强,让产量这个在其他周期股里的定量因素变得不定量,而且猪肉的定量分为出栏量与出栏均重,因猪瘟提前出栏清场或者母猪受损,又把这个因素的两个因子击碎了。那么猪价再高,如果没猪了,X与Y的乘和就急剧缩小,小于当前股价的内在价值,股价还会涨吗?

  周期投资三部曲的利润释放,毫无疑问是存在的,是不可逆的。别看有的股现在股价一滩死水,只要能证明三要素的因子存在,那么就会进行估值修复,但绝对不是拿计算器点点那么简单。

  影响投资的三因子分析

  下面深度解剖影响因素:猪价、出栏数量、出栏均重。

  先谈猪价,其影响因素非常之复杂,有疫苗因素干扰、疫情因素干扰、市场对高价政府压制的担忧、贸易战的干扰、猪价高了抑制消费的干扰、其他肉类代替的干扰、猪周期长度不可持续的干扰、国外各种进口猪牛鸡羊肉的干扰、屠宰场与国库收储放肉周期节奏、民间猪肉囤积动作、炒猪团队的干涉、养殖户在当下行情主观因素对猪肉均重的控制与抛售节奏、三元配种后PSY的下降幅度、死淘率的升降、季节风俗的需求等等。

  是不是有点眼花缭乱?

  如果只选中间几种因素,那么就非常不专业,甚至很教条,如果选中了这些因素,那么100个脑子都不够用。既然这么复杂,那么就选择模糊的正确,做一个大致的毛估,再跟随每个阶段母猪、种猪数量、均重进行跟踪就好,这些数据都很公开,每个人都能用大致的判断。

  母猪数量决定未来10个月的肥猪数量,再加上均重与生产效率的影响做个大致的动态平衡就行,重要的因素是周期的长度而不是高度。很明显,2020年会更缺猪,现在产能去化还没见底,担忧猪价因素真的是多余之举,而且这个数据有部分失真,真实缺口应该更大。就算疫苗能在2020年出来,产能恢复最乐观也至少要到2021年年末了。

  而周期高度比较有效的部分是未来能够进行复制的部分,如果价格涨到60元/公斤、100/公斤,未来下轮猪周期能复制吗?显然不可能,所以这部分的估值计算成一次性经营收益都行,估值溢价极低。

  猪价因素是市场争议比较大,但应该是最应该忽略的一个因素。毕竟周期股的投资逻辑在年初被流动性复苏推动下,在四月份基本就结束了。

  下面来谈谈出栏数量,这是最重点的因素之一,许多投资者根据公司公布能繁殖母猪数量×PSY,计算器一点,就把它算进出栏数量了,这里误区与预期差是非常大的,这也是未来取得超额收益的唯一途径。

  一只猪要完整的、在适合的重量出栏因素是什么?难道只有母猪数量就能产生仔猪并育肥成功吗?

  温氏股份目前存栏母猪最多,高达140万头,但它也只敢说2020年2000万头出栏的目标,折合下全产能利用PSY才14多,那么其他企业直接乘24、25就可以得出出栏量了?大错特错。

  出栏比较重要的要素为土地、管理人才、资金、母猪、防疫能力。

  这五个要素的乘和决定了出栏数量这个因子的确定度。比如土地、场子,没土地建养殖场,有100万头母猪,1000万产能的场子,就算生产效率高达28、30,那么也只能有1000万出栏的猪出来,而不是依照纸面2800万产能或3000万产能,所以投资猪肉股票,要打开资产负债表看看在建工程与固定资产的转固情况,看看公司扩张计划有没有在实施,公司目前可用产能场子有多少,每个场子每年能运转两次育肥,那么在当年3月后建成的也只能算一半的产能。

  再如,管理人才。有猪场、有母猪了,假如现在规模10万头,那么变成100万头要不要招人?每个公司的管理效率不同,母猪场管理人数都差不多,那么育肥场的管理人数差别就大了,比如工业一体化的人均管理猪数就远远少于农户合作,未来企业都要疯狂扩产能,每年毕业的农业专业大学生就这么多,能全部实现吗?肯定是此消彼长的过程,哪家公司激励好,工资水平高,就会挖其他公司的人,把自己投资的养殖公司技术与生产人员进行推算可养产能,然后再看公司未来的招人计划,才能推算判断能养多少猪。难不成在A公司猪场工作的人兼职在B公司猪场?或者一个人能管100头,产能多了还能管1000头?是哪吒都不行。

  还有资金,养猪是重投入,没钱可不行,打开各公司资产负债表看看,再看看背后集团力量,有没有钱去进行拿地、招人、建设,没钱说口号就是空头支票。

  然后有手持计算器的投资者说,明后年能赚很多钱,最不缺的就是钱,问题来了,拿地、建猪场、招人、装猪这些时间都一年多了,赚到的钱真的能转化为这两年的产能吗?恐怕转化为产能的时候养猪都开始亏钱了,然后还不尽的债务,更加拖垮加重资产负债表的负担。

  至于母猪数量,这个大家都知道,重点要注意母猪的性能,全是三元配种的话,则大大降低生产效率。

  注意了,这里的预期差是祖代猪与曾祖代数量,种猪扩繁系数是7,曾祖代也是7,想想一年能出多少母猪吧。

  还有防疫能力,这个可以看看存货周转天数,正常在180天左右,少了就是提前出猪了。防疫设施投入大的,隔离效果自然会好,新建的肯定比旧场改造的要棒,旧场改造的钱都可以建新厂了。还是归结两点,钱与管理能力。管理能力低下的公司,就别关注了。

  总结,这五点因素是构成生猪出栏的必要条件,缺一都不可,任何5个数相乘,中间有个负数,最后乘和都是负数。

  三因子中,最后是出栏均重,其实这和公司自身的周转周期有关,并不是越大越好,如果一年可以轮转两次的猪场,养成大猪了,那么只能用一次咋办?那半年养的出栏数量可就计入2021年的出栏了,资本市场会用脚投票的。

  所以,目前对比一下猪肉板块内的股票,哪些符合这些要求,哪些不符合,自然一眼就能看到。

  声明:本文仅代表作者个人观点

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

责任编辑:王帅

本文由lom599乐百家手机版发布于财经评论,转载请注明出处:抓住猪肉股投资三因子 周期股的阶段投资特点

关键词: 周期 因素 母猪