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豪恩汽电:超声波雷达营收下滑视频记录仪空间越来越小

发表时间:2022-10-08 02:20:09 来源:华体会体育app 作者:华体会体育

  根据深交所官网显示,创业板上市委将于8月12日审议深圳市豪恩汽车电子装备股份有限公司(下称:豪恩汽电)的首发事项,国信证券为其保荐机构。豪恩汽电专注于汽车智能驾驶感知系统研发、设计、制造和销售,主要产品有车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统。

  本次发行上市,豪恩汽电拟募资4.01亿元,分别用于汽车智能驾驶感知产品生产项目(1.59亿元,占比39.5%)、研发中心建设项目(1.25亿元,占比31.1%)、企业信息化建设项目(0.38亿元,占比9.4%)和补充流动资金(0.8亿元,占比20.0%)。

  透过冰山上的现象及行为,寻找冰山下的秘密,《华声财报》研究员带您了解更多豪恩汽电招股书以外不为人知的隐情……

  据招股书,豪恩汽电实际控制人为陈清锋、陈金法,陈清锋直接持有公司5.51%的股份,并通过公司股东豪恩集团、华恩泰、佳富泰、佳恩泰和佳平泰间接控制公司61.80%的表决权,合计控制公司67.31%表决权。

  经《华声财报》研究员检索发现,陈清锋曾于2014年在清华总裁班发表题为《拼搏做事,感恩做人》的创业回顾,并首次公开谈及企业发展困惑,创业以来,陈清锋最大的困难就是企业发展资金。公司从1万元资本起家,自己曾是唯一股东,所有的利润都放在公司里用于发展,没有分过红。但高研发费用导致损益表不好看,资金紧缺成为公司最大瓶颈,虽然一直都在寻找私募和风险投资,但一直不太符合投资机构的标准,创业融资成为公司发展最大难点……

  八年后,这个问题依然没有得到妥善解决,数据显示:2019年、2020年和2021年(下称:报告期),公司资产负债率分别为81.23%、77.33%和67.27%,资产负债率始终保持较高水平。报告期各期末,公司应收账款账面价值分别为1.71亿元、1.99亿元和2.25亿元,占总资产比例分别为31.80%、28.47%和30.06%;应收账款计提坏账准备金额分别为3252万元、3353万元和3487万元,报告期内的坏账合计额度超亿元。

  豪恩汽电的资金紧张程度,可谓“冰冻三尺,非一日之寒”,不良财务数据持续保持增长,公司中长期偿债能力出现一定风险,资金实力不足或将导致公司研发投入受限且抵抗财务风险的能力越来越弱。0.8亿元的募集资金用于补充流动资金,恐怕也是杯水车薪,并不能从根本上解决资金流动性风险等问题。

  交易所曾针对公司技术研发发出专项问询——请逐项列表说明发行人主要技术壁垒、同行业其他企业掌握情况,发行人掌握的核心技术是否属于行业内通用技术,发行人主要产品与可比公司产品是否较为同质,发行人核心竞争力的主要体现。

  豪恩汽电回复称主要产品与可比公司产品同质化程度较低,公司已经掌握核心技术。回顾公司近年发展,借助当年交通事故“碰瓷”带来的行车记录仪和倒车雷达市场井喷式红利,豪恩汽电的规模从小到大,逐渐拓展为三大产品线——车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统,相关产品线度全景系统,流媒体后视镜、行车记议、超声波雷达、摄像头、倒车雷达、自动泊车系统和抬头显示系统等。但业内人士透露,车载摄像系统和视频行驶记录系统不过就是采购传感器、屏幕、镜头、主控芯片和PCB板进行一系列组装,技术含量并不高,不可替代性也很低,例如公司向安森美采购的图像传感器在ADAS领域市占率超过80%,豪恩汽电等众多厂商一般在安森美等方案基础上进行组装或二次开发,然后分别销售给DVR(后装市场)和DMS(前装市场)。

  此外,目前大部分车企在ADAS领域主要采用激光雷达+超声波雷达+毫米波雷达+摄像头等多重冗余感知方案,原先单列的传统车载摄像系统有整体融入DMS或是ADAS趋势,受行业变革影响,豪恩汽电的未来市场份额难逃被挤压的困局。

  技术上,随着特斯拉高调宣称全线产品不再配备超声波雷达,而是改为以摄像系统为主视觉自动驾驶系统后,超声波雷达开始逐渐沦为激光雷达和毫米波雷达的配角。对于ADAS中最核心部分——激光雷达或是特斯拉主导开发的视频识别算法(芯片),豪恩汽电目前仅仅还处于研究阶段尚未量产,至于公司宣称的车道偏移算法、行人侦测算法、障碍物识别算法、图像拼接算法、交通标识识别算法很多公司都能做到,甚至部分功能连DVR(行车记录仪)也能实现,豪恩汽电在技术上缺乏领先性。

  例如,公司生产的超声波雷达,国内很多厂家都能生产,但豪恩汽电相关产品无论是综合性能的稳定性、技术先进性还是市场份额,距博世、大陆、电装等一线头部企业有着不小的差距。公司前期依靠超声波雷达和摄像头技术实现泊车功能,但由于超声波雷达存在精度较低、探测距离短等缺点,导致泊车功能不如毫米波雷达主导的PAS(倒车辅助系统)、APA(全自动泊车系统)以及AVP(低速或代客泊车市场)效果好,而且随着毫米波雷达成本不断下降,大有取代超声波雷达之势。在行驶领域,激光雷达则成为特斯拉视频识别技术以外最好的选择,尤其适合视觉算法技术不高的车企,因此市场增长速度很快。

  但令人遗憾是,豪恩汽电的毫米波雷达和激光雷达均未实现大规模的量产交付,有的甚至还处于研发阶段。此外,公司紧张的资金运营状况也为技术研发蒙上浓浓阴影。由此可见,公司实力并非如招股书以及交易所问询函回复那般雄厚,豪恩汽电目前不仅无法提供真正意义的ADAS全套综合解决方案,而且离主流产品相去甚远,甚至连产品都没有开发出来。

  目前,公司三大产品线面临异常激烈的市场竞争,除了博世、大陆、德尔福、电装、Mobileye 和法雷奥等外资零部件巨头以外,德赛西威、欧菲光等国内一线企业开始杀入赛道。华经产业研究院数据显示,车用智能摄像系统预计到2025年总规模将达263.7亿元,复合增长率为11.2%,但豪恩汽电核心产品营收逆势下滑。据招股书,在国产新兴造车势力不断崛起,传统车厂不断提升行车安全配置的情况下,豪恩汽电的超声波雷达系统营业收入相比2018年连续四年减少,2018-2021年超声波雷达系统营业收入分别为2.57亿元、2.17亿元、2.14亿元和2.26亿元。

  业内人士表示,不少车企尤其是新兴车企出于降低成本以及整合系统考虑,开始直接在前视ADAS摄像头中进行视频贮存,接下来DMS(前装)车载摄像(记录议)系统市场空间将越来越小,留下的空间会由对价格十分敏感的DVR(后装市场)瓜分,在DVR领域,全球各种方案供应商超过100家,代工厂超过1000家,360等30余个品牌牢牢占据国内外市场,豪恩汽电毫无优势。

  与此同时,豪恩汽电前五大客户排名和销售体量不断发生变化,东风日产和长城汽车是豪恩汽电报告期内新增大客户,但大客户吉利汽车、上汽通用五菱、延锋彼欧(上汽合资配件厂)的销售业绩呈现逐步下滑的趋势,公司大客户并不稳固。(如下图)

  从前五大客户名单中可以看出,豪恩汽电主要客户均集中在传统汽车厂商领域,国内新兴汽车势力基本上看不到踪影,部分传统汽车厂商近年销售已经出现明显下滑。如果公司未来无法登上新能源车厂商的供应商名单,对传统汽车厂商的销售再继续走低,会对豪恩汽电产生重大不利影响。

  当今形势,华为、大众、百度、英伟达、谷歌、高通等头部科技企业已陆续向车企提供集成度且先进程度更好的车舱综合操作系统,随之不断加深与车企之间有关车控操作系统的紧密合作,豪恩汽电的未来生存形势十分严峻。